在电商行业流量红利逐渐触顶，平台存量竞争加剧的背景下，不少互联网公司都陷入了整体增速放缓的瓶颈中。近日，国内电商巨头陆续公布第三季度业绩报告，其中拼多多第三季度营收几乎翻番，再创历史新高，超出市场预期多亿，实现了逆势增长。

财报发布后，拼多多股价上涨18%，市值达亿美元，与阿里的美股市值只差百亿美元。11月29日美股开盘，拼多多股价再涨，其市值盘中一度超越阿里巴巴美股市值，成为美股市值最大中概股。虽然到收盘拼多多市值依然低于阿里，但这场激烈的市值角逐依然引发市场震动。

拼多多的迅猛发展也给阿里巴巴带来了不小的竞争压力。11月29日，针对阿里员工对于前一晚拼多多财报和电商等的讨论，马云也罕见地参与了讨论并发言称：“我坚信阿里会变，阿里会改”。随着阿里开始迎接新的叙事，电商行业更广泛的变革正在拉开序幕。对于拼多多而言，如何继续保持高歌猛进的态势，应对来自四面八方的挑战与质疑，是值得思考的重要议题。

拓展增量空间，三季度收入几近翻倍

具体来看拼多多三季度的财务报告，数据显示，拼多多今年第三季度营收.4亿元，同比大幅上涨93.9%；营业利润为.56亿元，同比增长60%。归属于拼多多普通股股东的净利润.37亿元，同比增长47%；经调整净利润达到.27亿元，同比增长37%。

其中，三季度拼多多的在线营销服务和其他收入为.9亿元，同比增长39%；交易服务收入为.5亿元，同比增长%。可以看出，在线营销服务和交易服务收入为拼多多三季度业绩带来了巨大的贡献，而在线营销服务板块主要是向商家收取搜索推广、明星店铺、Banner广告、场景推广等方面的费用，交易服务板块也就是商家的交易佣金，即销售商品额的0.6%。这也意味着进驻的商家越来越多，助力打造了更加繁荣的平台生态。

值得注意的是，根据国家统计局发布的数据，今年7月至9月，全国社会消费零售总额的增速分别为2.5%、4.6%、5.5%。今年前三季度，全国网上零售额亿元，同比增长11.6%。其中，实物商品网上零售额亿元，增长了8.9%。

在经济缓慢复苏及消费需求相对疲软的环境下，电商行业整体也受到了一定影响。以今年的双11为例，各大平台纷纷入场价格战，试图以价换量，不过结果却有些不尽人意。第三方星图数据监测显示，今年双11综合电商平台、直播电商平台累积销售额为亿元，同比增长仅2.08%。其中增量最大贡献者为直播电商贡献，而综合电商平台整体GMV是负增长的，阿里更是取消了今年的双12活动。

增速的颓势也在国内其他电商巨头的财报中得到了体现。根据阿里与京东的同期财报，第三季度，淘天集团（涵盖淘宝、天猫等国内电商业务）的营业收入为.54亿元，同比增长4%；京东零售的收入为.59亿元，与去年几乎持平。对比之下，不论是国内的消费市场大盘，还是京东、淘宝，增速都远逊于拼多多。

拼多多创始人黄峥黄峥在创业之初提出：“整个电商市场，它的形式其实在发生很多改变，今天阿里成功的形式未必是明天成功的形式，但是人的需求依然存在，而且会进一步被放大的，所以潜在的市场很大。”秉承着这样的理念，拼多多的确挖掘出了被忽视的市场需求，并通过高效的执行能力把宏观命题落实到微观实操中。

年，拼多多成立，彼时的其他平台流量逐渐向品牌商家聚集和倾斜，中小商家则处于市场边缘。拼多多此时出现，通过一系列的算法，将同一产品价格更低的商家选出来，以“低价”打开市场的同时，也吸引了大量没有品牌或者白牌的中小商家，逐渐成为了中小商家的根据地。

事实上，曾经一度被忽视的中小商家市场蕴藏着广阔的发展机遇。一方面，中小商家占据数量上的优势，是经济社会的建筑基石。国家市场监督管理总局数据显示，截至年底，全国登记在册市场主体1.69亿户，其中中小微企业数量超过万户，个体工商户1.1亿户，两者加起来占各类市场主体比例将近96%。

另一方面，中小商家虽然规模小，但是决策灵活，可以快速地适应市场变化，满足各种个性化、定制化、碎片化的消费需求。各具特色的中小商家，更像是圈层化的消费，对消费人群有着更明确的圈选，也因此可以向平台提供丰富的商品和稳定的流量，助力平台实现生态繁荣。

随着网购人数增长越来越缓慢，消费降级浪潮来临，中小商家的商业价值也得到了进一步凸显，高质低价、极具性价比的白牌商品逐渐坐上了电商的主桌。以无印良品为参考，其诞生于年，彼时日本正处于“反消费主义”的时代，主张抛除溢价、追求实用主义的无印良品也因此崛起。

得益于对市场变化的敏感洞察和灵活的应变能力，拼多多整合了零散需求和供应链体系的电商平台，为他们提供稳定、持续且规模化的订单，并通过对中小商家的聚焦，以及对白牌商品的推动，成功打开了一个新的市场空间。

此外，拼多多还抢占了乡村电商市场，不仅先后推出多多新国潮、多多新匠造、多多出海扶持计划等多个专项活动，通过深入挖掘全国各地的手工特色产品，推动当地产业升级，还与邮政达成长期合作，为农产品提供了一条切实可行的产销出路。前三季度，乡村消费品零售额亿元，同比增长7.4%，增速快于城镇0.7个百分点，消费动能逐渐增强。

随着下沉农村市场成为了经济增长的重要引擎，以订单换产能的中小厂商有望进行价值链的翻身和攀升，有助于和品牌一起构成完整的供给生态，进一步打开平台的增量空间。

拆解极致效率背后无法复制的低价密码

众所周知，近年来腾讯、阿里巴巴、字节跳动等大厂都在财报中强调了“降本增效”，与这些公司相比，拼多多的成本和费用依然在大幅增长，呈现出的特点是增收增利增投入，执行的是扩张型财务策略，仍然处于高速增长阶段。这也引起了不少人的疑问：是什么支撑起了拼多多的高增长，只是下沉市场吗？拼多多的低价心智能否复制吗？

事实上，拼多多的高成长密码不能简单用“低价”和“下沉”来概括。从拼多多的百亿补贴策略来看，其选品集中于高客单价的商品，包括苹果、戴森、Bose、索尼，以及SKII、LAMER海蓝之谜等市场定价均在千元以上的轻奢品牌。黄峥对此也在